Q：马老师好，您前期正确预判了氧化铝会近月大跌的走势，但有一点我搞不懂，近月2502怎么会跌的这么深呢？我原以为4500就差不多了。（2025-01-17）—Pro群群友
好问题！我相信很多人都会有这个疑问。
低库存+大贴水→逢低做多，这个是最常见的交易思路，尤其是对近月临近走现实逻辑的合约来说，经常是屡试不爽。
同样是低库存+大贴水，但是很多时候，你会看到某个品种带着大贴水，在临近交割的时候，突然崩盘，最终大跌，跌到你不敢相信。
根据我个人的交易经验，简单地来区分一下二者的区别，可以理解为基差馅饼与基差陷阱的区别在哪里。
1基差馅饼低库存+大贴水→逢低做多，为什么有时候很灵呢？这里面往往有一个隐含的重要条件，那就是现货的动态，如果我们把现货动态增加进去的话，现货上涨+低库存+大贴水→逢低做多。
也就是说，当现货处于上涨趋势中，并且盘面是大贴水状态，在距离交割临近的时候，你去做多盘面贴水，做现实逻辑去收基差，这个是非常安全的，这个就是AO2411合约的状态。
因为在AO2411合约整个收基差的过程，它始终面对的都是现货不断上涨趋势，盘面不断试贴水状态，所以它的基差收的非常顺利。
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现货上涨+期货贴水→AO2411上涨收基差到了12月份，氧化铝现货的上涨趋势结束了，现货价格见顶了，然后开始维持顶部横盘，这个时候是：现货高位横盘+低库存+大贴水→逢低做多。
当现货上涨趋势结束之后，现货见顶了，但是并没有下跌，而是维持高位横盘，这个时候对于现货见顶后的第一个合约，依然可以考虑逢低做多收基差，因为现货刚见顶，而且库存又是非常低，所以不会立马见顶就跌，需要在顶部横盘一段时间，这个时候依然可以考虑做一个合约的基差修复。
对于AO2412合约来说就是如此，现货价格在12月之前，都是处于上涨周期，所以做基差修复很顺利，到了12月之后，现货见顶了，但是见顶之后就在高位横盘，这个时候AO2412合约依然是上涨收基差。
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现货见顶+期货贴水→AO2412上涨收基差对于AO2411合约来说，盘面贴水就是基差馅饼，因为当时的现货状态+库存状态+基差状态对应的是：现货上涨周期+盘面大贴水+现货低库存→基差馅饼。
对于AO2412合约来说，盘面贴水勉强算是基差馅饼，尽管当时现货状态不再是上涨周期，而是见顶，但现货见顶后有两种预期：横盘和下跌，由于是现货刚刚见顶，且现货库存比较低，所以短期来说现货高位横盘的概率大于下跌概率，所以现货见顶后的第一个合约，依然可以按照低库存+大贴水→逢低做多。
2基差陷阱当现货上涨周期结束之后，现货见顶了，这个时候现货未来只有两种可能：横盘和下跌，短期横盘概率大，长期下跌概率大。由于现货见顶了，所以对于后面AO2501合约来说，它向上收基差的空间就有限了，如果它在距离交割很早之前，就已经达到了高位，修复了大部分基差，基本上它上面就没空间了。
对于更后面的AO2502合约来说，它贴水AO2501合约600多点，这个贴水幅度太大了，大的不正常，也就是说，在12月的时候，市场预期现货继续横盘的概率大一些，所以当时AO2501合约还上涨去收一波基差，涨到了5400多。对于AO2502合约来说，市场预期现货下跌的概率更大，所以才给了大到不正常的贴水状态。
这个时候，可能你可能会疑问，现货就算开始下跌了，但也不至于跌那么快、跌那么多吧，只要现货下跌的速度和幅度不大，那么AO2502合约依然可以上涨收基差？
然而，事实并不是这样的，这个时候现货下地的速度和幅度并不重要了，只要现货开始下跌了，进入了现货下跌周期的时候，基差修复的方向就发生了变化，就会变成现货下跌向期货靠拢去收基差。
所以，即便是最初现货下跌幅度不大，但随后会下跌的频繁会增加，下跌的幅度也会加大，从小跌变为大跌。这是思维方式的差异！
一定要记住：盘面贴水去做多基差修复的时候，最佳时期是现货处于上涨周期，其次是现货刚刚见顶，而不是现货见顶后横盘了一段时间，因为现货鉴定站没有上涨预期，只有横盘或下跌预期，横了一段时间后，最后只有下跌预期了。
当现货处于上涨周期时，基差修复的方向是期货上涨向现货去修复基差。当现货处于见顶周期时，基差修复的方向大概率依然是期货上涨去修复基差。而当现货开始松动之后，进入了现货下跌周期，基差修复的方向是现货下跌向期货去修复基差。
所以，做基差修复的行情，需要考虑三个维度：现货状态+库存状态+基差状态。当现货处于上涨周期时，盘面贴水做基差修复最安全；当现货刚见顶后，见顶后第一个合约盘面贴水做基差修复也相对安全；当现货见顶后一段时间，见顶后的第二个合约往后盘面贴水大的那个合约最容易崩盘。
因此，关于基差馅饼和基差陷阱，除了库存和基差状态之外，最最重要的一点就是要注意现货处于什么周期阶段：
现货上涨周期+低库存+盘面大贴水→基差馅饼
现货见顶横盘+低库存+盘面大贴水→第一个合约一般是馅饼，后面的合约一般是陷阱
现货下跌周期+低库存+盘面大贴水→基差陷阱
大多数人做多贴水去收基差亏钱最主要的原因就是，他们忽略了一个核心因素：考虑现货处于什么周期，这一点一定要记住。
3矫枉过正至于说AO2502合约为什么会跌那么狠，我也不知道它会跌到多少。但是我知道的是，不矫枉过正那就不是期货了！
期货一定是矫枉过正的，如果是前面现货利润太高是过正了，那么后面下跌一定要跌到矫枉，盘面跌破成本线，不跌破成本线就不叫矫枉。
随着月差结构走平，基本上也就意味着近月下跌空间差不多没了，因为远月早已经跌不动了，3500多的价格远月都开始一条线了，近月跌到这附近也没有太多空间了。
但是把下跌的空间释放了，只代表行情可能见底了，但不代表行情立马就会反转。所以AO2505合约它只是见底了，今天下午开盘空头减仓了，出现了一波反弹。想要真正的反转，需要见底→震荡筑底→扩仓上涨。
如果后面有行情的话，随着盘面见底和震荡筑底进行一段时间后，随后盘面出现资金增仓拉涨，这个时候就可以跟着做多。如果后面没有行情的话，随着盘面见底和震荡筑底一段时间之后，没有增量资金进来，盘面持仓逐渐就下去了，也就在这里上上下下震荡了，没有太大的行情。
所以，目前氧化铝02-04合约基本上跌的差不多了，05往后都是见底了，见底之后现在需要关注了，可能震荡筑底一下，然后特别关注是否有增量资金进来，有的话，可以跟着多，没有的话，继续等它震荡筑底。
你这个问题问的非常好，不知道为什么，这个问题让我很兴奋，通过你这个问题，我主要介绍了两个核心的关键点：一个是基差馅饼与基差陷阱的区别，一个是交易节奏的把握。
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